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油脂频道 第201501期专题  策划制作:韦贞华        
  近年来随着国内豆油需求不断增大,我国压榨行业迅速发展。目前豆油主要用于烹饪、食品、工业及医药。从豆油的属性来看,既具有工业品性质也包含农产品的特征,从豆油的走势可以看出,豆油生产销售的季节性特征较为明显,我们通过仔细分析,可以把握豆油价格走势。
专题背景:监测数据显示,目前,国内一级豆油价格已降至近6年来最低,特别是自13年4月底以来,全国纯大豆油价格呈现快速下降走势,截至今年1月,创下近五年年价格新低。据2014年各大油企财务报告显示,基本上所有的油企都处于亏损状态。豆油价格何去何从,也成为了行业焦点,牵动着相关从业者的心!
昨天 一路跳水 弱不言底

豆油价格创五年来新低

目前,国内一级豆油价格已降至近5年来最低,特别是自13年4月底以来,全国纯大豆油价格呈现快速下降走势,截至今年1月,创下近五年年价格新低。分地区来看,超九成省区市纯大豆油价格下降,其中河北、浙江、江苏、四川价格降幅居前。

  

大豆油价格今年持续低迷,主要是受进口大豆冲进,供过于求影响。据海关数据显示,我国11月进口大豆603万吨,较上月的419万吨上涨43.9%。其进口到岸价约为4350~4400元/吨,远低于目前豆油均价的7610元/吨。大豆进口量的增加,拉低了国产大豆的价格。

  

另一方面,第四季度为豆粕的销售旺季,养殖户增加生猪存栏量以待元旦、春节时销售,并调高饲料中的蛋白含量,因此近期豆粕价格偏高,这间接导致油厂反向下调豆油价格。南美大豆的丰产预期始终是限制豆油上涨的主要因素,如果后期南美天气不出现异常,豆油大幅上涨的概率仍较低,短期难有较大起色。

供给充裕缺乏盈利预期 豆油跌势难改

近期国内沿海豆油现货市场及大连盘期货盘面成交量萎缩。供给大幅增加,而需求表现疲软是油脂走势疲软的主因。大豆压榨量大幅增加,国内供给依然过剩,加之原油价格持续在低位徘徊,油脂价格低迷已成市场共识。虽然市场认为豆油价格继续大幅下跌空间不大,但能拉动价格上涨的因素也寥寥,暂构不成趋势性行情。沿海地区豆油价格窄幅波动,价格总体呈走弱态势。一级豆油出厂价格5500-5780元/吨,变化不大。总体供应充足,但需求不振局面一直持续。餐饮业消费走软,油厂订购数量不及往年;小包装企业虽有盈利,但库存较大,终端市场销售竞争加剧。

今天 持续震荡 方向不明

油脂油料反转静待天时

油脂走势关键看美豆、原油和厄尔尼诺,最大不确定性仍是原油,原油止跌是油脂止跌前提。油脂特别是豆油进口量的大幅减少或许会为内盘油脂带来独立走势。

2014年油脂走势呈上下半年两阶段特征。

油脂在上半年受菜油收储传闻影响,豆油菜油棕榈油这三大油脂一度出现一波上涨,但随着收储希望的破灭很快又归于沉寂。下半年受美豆大跌影响便跟着一路下滑,豆油从7000元/吨水平瀑布式下跌到6000元/吨以下,跌到08年金融危机时期的低点。油脂跌到如此低的水平,这出乎人们意料。进入10月份后,油脂出现企稳,开始低位振荡,可是屋漏偏逢连夜雨,外盘原油在10月份后出现连续暴跌,将油脂的反弹之路彻底阻断,再创新低。

  

对于明年走势而言,现在油脂有一个可以预期的亮点是厄尔尼诺。

  

现在各方对厄尔尼诺的监控显示,今年低开始一个中低等强度的厄尔尼诺是大概率事件,如果该现象不断加强,将对棕榈油产生提振作用。除此之外,油脂的反转只能寄希望于美豆的走强和原油的反转了,但目前还看不到这两者出现的明显迹象。

  

另外,国内对融资贸易监管的不断加强,势必影响亏损进口油脂的量,如果明年大幅减少油脂进口,内盘油脂或许有一个反弹。

  

其实今年棕榈油库存的大幅减少已经反映出了这一现象,造成内盘棕油强于外盘。可是无奈豆油120万吨的港口库存未见明显下降,限制了油脂总体反弹幅度。密切关注后期棕榈油和豆油港口库存。

  

油脂品种未来要看美豆、原油和厄尔尼诺,其中最大不确定性还是原油,油脂企稳的前提还是原油不再进一步暴跌。方向上要视这三种因素综合把握。

豆油市场内“优”外“患”

目前来看,现阶段国内豆油现货因节日的临近,下游市场小包装油购销转好,再加上部分港口地区现货比较为紧缺,这将对国内豆油现货价格带来支撑。但南美大豆丰产格局凸显、美豆压榨不如人意、国际原油跌势不止、马来西亚供应偏紧难抵需求不济、以及美农报告的意外利空等等现状汇聚,外围市场压力颇大,拖累美豆期货,影响全球豆类期货,或将打压国内豆油现货价格。综合来说,现阶段国内豆油市场正处于内"优"外"患"的状态。

  

一、内"优"

  

部分港口地区现货供应偏紧,现货成交持续放量,豆油库存继续下降。

  

USDA月度供需报告公布之后,当日美豆03合约下挫了4.39%,而国内工厂豆油主流现货价格仅出现50元/吨的跌幅,广东、福建等地区豆油现货价格更是"纹丝未动",甚至有上调报价的行为出现。这也限制了周边市场豆油价格的下跌。出现这种情况主要是受到了了现货供应偏紧的强力支撑。

  

虽然国内开机截止本周(1月10日-1月16日)国内因大豆集中到港,油厂开机率继续提高,持续处于超高水准。据统计,全国各地油厂大豆压榨总量1439600吨,较上周增5.8%,开机率62.32%,较上周升3.44%。

  

但现阶段油脂品种处于消费旺季,随着春节的临近,工厂小包装备货增加,下游及终端需求将会出现阶段性改善,近几日全国豆油成交在3.5万吨/ 天左右,使得散油现货库存进一步下降。

  

据统计,截至1月16日,豆油港口商业库存为101.5万吨,较前一周降幅约5%,环比降幅约13.25%,略高于去年同期的96万吨。这说明国内豆油成交较好,国内库存持续在消化。再加上目前,生猪存栏量和能繁母猪存栏量已经降到近几年低点,而水产养殖已经进入冬季停滞期,粕类消费偏淡,价格稳中趋跌,粕弱的格局无意中减轻了豆油库存压力。

  

综合来说,部分地区现货的紧缺,再加上节前的大量备货,以及粕弱的格局,导致油厂挺油的意愿较为强烈。

  

二、外"患"

  

1.美农报告意外利空。

  

1月12日美国农业部公布了月度供需报告,此次报告可以说是意外利空,对美盘豆类期货及国内豆类商品价格带来重度打压,报告之后的两个交易日内,美豆05合约于震荡区间上沿急转止跌近4.39%,近月CBOT大豆期货13日尾盘跌至10美元之下,拖累国内豆油期货,影响现货价格走低。

  

2.原油未止跌,市场预计仍有下探可能。

  

近期,国际原油价格跌至近六年低位,美国原油一度触及2009年4月来最低的44.20美元。原油价格的大跌,仍不可避免的重压国内油脂价格走势,尽管近期国内油脂价格行情走势在国内需求方面得到一定支撑,但原油的下跌令国内豆油现货价格上涨乏力。法国兴业银行驻纽约研究主管Mike Wittner于1月12日接受电话采访时说。"价格会跌破40美元。"

  

综合来说,虽然原油已经下跌超过60美元,自今年11月份持续走低将会削弱对国内豆油的影响,但国内豆油若想向上反弹,却也一定需要国际原油的上行配合。如果原油期货继续下探,拖累外盘油脂期货,那么国内豆油现货上涨将会受阻。

  

3、洪水"退潮"后棕榈油难有作为。

  

1月以来由于洪水引发马来西亚油棕减产近21%,棕榈油走势再度成为焦点,1月前中期棕榈油外盘期价中反弹近20%。但洪水以退去,天气也逐渐恢复正常,基本面利好支撑在逐渐丧失,棕榈油外盘期货可能会迎来一波套利逃离的可能,再加上据船运调查机构SGS发布的报告显示,马来西亚1月1-20日棕榈油出口较上月同期减少22.9%至702,581吨,12月同期出口量为911,595吨。

  

综合来说因天气转好和出口减弱,外盘棕榈油缺乏利好支撑,可能会使后期棕榈油很难有所作为。

  

综上所述,短期内国内豆油现货价格多空交织,外盘因美农报告意外偏空,南美大豆预计丰产量、原油有可能进一步下探、马来西亚洪水"退潮"后棕榈油疲软等原因,影响国内豆油期货走低,或将拖累国内豆油现货价格,但国内需求面亦存在利多支撑,如果春节前期油厂现货持续放量成交,其对豆油价格的影响力度将明显要强于其他因素,将会主导现货行情,或将支撑国内豆油现货价格的平稳上涨。因此,现阶段国内豆油现货市场处于内"优"外"患"之中,在油脂传统消费旺季期间,并有内"优"存在占主导的可能。

明天 低迷将持 路在何方

从大格局来看,我们认为油脂的熊市短期依然难以趋势性扭转。

  

首先全球经济增速依然疲软,尤其是中国的GDP增速可能进一步放缓,油脂的消费依然还将受到抑制。

  

其次,15年全球生物柴油产量增速还将继续放缓,对油脂的价格支撑将减弱,一方面是因美国和欧盟难以出现增量,另一方面当前原油价格下跌导致油脂的生物能源属性减弱。

  

再次,中国的蛋白牛市依然没有结束,中国的等蛋白需求增速依然有7%,蛋白牛市导致油脂的供应被动增加,从而加剧油脂的供应过剩。

  

从三大油脂的供需来看

  

国际市场上,整体来说,G-3国豆油库存继续下滑,但是需要警惕阿根廷大豆库存大幅攀升终有一日会流向市场;全球棕榈油库存依然处于高位,但马来棕榈油产量增速将放缓,消费方面主要关注出口,出口整体有望保持稳定,但存有不确定性,尤其是中国融资贸易进口量将会大幅放缓;国际菜油市场供给增量放缓,减轻价格压力。

  

国内市场上,14/15年油脂供应压力将会大幅放缓,需求变动的弹性较小,因此我们判断油脂价格整体下跌空间有限,但国内菜油巨量储备库存,抑制价格反弹空间,且油脂价格大幅反弹还需要消费方面出现更多的利多支撑。

  

整体来说,我们认为油脂熊市短期依然难以扭转,但中长期下跌空间有限,油脂的价格可能会出现阶段性反弹。

全球大豆价格低迷将持续两年

2014年中国大豆进口首次突破7000万吨大关,但是全球创纪录丰产的背景下,国际大豆价格仍在持续下跌,推动国内豆油粕现货价格一个月内跌幅达到8%以上。预计未来仍将持续低迷。

2014/2015年度全球大豆产量将达到3.12亿吨;鉴于大豆如此严重的过剩局面,大豆期货价格可能跌至2009年以来的最低水平,而且未来两年大豆期价依然看跌,因为大豆价格仍相对高于其他一些竞争性农作物,这可能导致大豆播种面积提高。

2014/2015年度以及2015/2016年度全球大豆供应依然严重过剩,大豆价格表现不佳。今年四季度大豆期货平均价格将跌至9美元/蒲式耳,2016年四季度将跌至8.70美元/蒲式耳(麦格理银行)。

  

知识扩展 豆油季节性走势特征分析

  

近年来随着国内豆油需求不断增大,我国压榨行业迅速发展。目前豆油主要用于烹饪、食品、工业及医药。从豆油的属性来看,既具有工业品性质也包含农产品的特征,从豆油的走势可以看出,豆油生产销售的季节性特征较为明显,我们通过仔细分析,可以把握豆油价格走势。   
      一年中豆油价格上涨概率超过50%的有9个月分布在上半年和下半年,其中5个年份7月的上涨率为60%,历年在进入7月份之前的4-5-6月份都是影响豆油价格因素错综复杂的月份,由于豆油上游大豆现货市场行情清淡,使得压榨厂进货规模缩小,市场信心不足从而影响豆油价格走势,豆油一般延续在3月份的低迷状态,即便是上涨,涨幅也相对较小,此阶段也是国家抛储的季节,消费支撑未进入强势。进入7月份以后,由于雨季等天气因素变化都会影响到豆油的销量,使得市场对期货市场缺乏有力支撑,故豆油7月跌幅高于涨幅。   
      12月份的上涨收益率、平均涨幅都是最大的,百分率变动量为69%,表明相对涨幅较高,无论是平均最大的涨幅差值还是平均百分率变动,12月份的数值是全年12个月中最大的,由此表明12月份是一年当中最具上涨动能的。   
      上涨概率低于50%的有3个月,分别是1月、3月、8月。其中下跌率最高的是1月份,下跌概率为100%,对于1月份而言其中5年中其中有5年是下跌的,平均最大跌幅比平均最大涨幅高出694.8元/吨,百分率变动量为-60%,表明相对跌幅较大,无论是下跌概率还是平均最大跌幅差值或平均百分率变动1月份都是居前的,这表明一年中1月份的下跌动能最大。   
      另外从月度收益率均值来看,豆油价格一年中有3个阶段性上涨高峰,分别是2月、4月和12月,其中12月的收益率最大,达到10.83%。3月份收益率达到年度最低,为-6.99%。   
      豆油期初期末百分率及变动,期初百分率的含义为:期初价格与该期最低价之差/该期高低价之差,期末百分率的含义为:期末价格与该期价最低价之差/该期高低价之差。平均百分率变动量是所有年数计算值得平均,该指标的有点是相对幅度的比率对涨跌幅进行了度量,避免了绝对量可能使平均数产生较大偏差的可能。豆油12月份上涨的概率达到100%,并且12月份期初变动率为17,期末变动率为86,这表明12月份在整年中上涨的动能是最强的,6月份为一年中下跌动能最强的月份。从期初到期末6月份的下跌动能是最强的(通过期初及期末百分率变动能更好的判断出季节性波动最理想的指标)。   
      豆油价格的季节性波动,主要是由于豆油价格和天气因素影响具有季节性。由于豆油价格对于上游大豆价格依赖性相对较强,东北及黄淮地区目前是我国大豆的主产区,收获季节一般在9-10月,而10-11-12月则是冬季也是豆油消费的旺季,固每年的10月、11月、12月份我国的豆油期货价格形成攀升局面,由于6-7月份多为雨季的多发期,天气因素的变化会影响农作物的收成,固每年的6-7月豆油期货价格呈现下降趋势。   
      随着11月份的结束12月份的到来,进入12月份以后,豆油上涨年数百分比最大,历史数据显示达到100%,并且月度收益率也达到最大。随着传统佳节的来临,下游需求逐渐增加,因此豆油在12月份普遍能获得较大的增长幅度以及收益率,我们通过仔细分析得出建议性结论,此阶段价格走低受传统消费与库存容量减少影响,建议在12月份操作的投资者交易时可积极建立多头仓位,逢低买入为主。

  

图中我们可以发现12月份达到相对高点,第二季度表现为相对平稳的区间震荡,1和2月出现次高点,2-3月份下跌幅度较大。这一结论与前面根据上涨年数百分率、月度收益率、平均最大涨跌幅变动及平均百分率变动得到的结果基本吻合。

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结语:

总结:沿海地区豆油价格窄幅波动,价格总体呈走弱态势。一级豆油出厂价格5500-5780元/吨,变化不大。沿海地区豆油供应充足,但需求不振局面一直持续。餐饮业消费走软,油厂订购数量不及往年;小包装企业虽有盈利,但库存较大,终端市场销售竞争加剧。笔者认为油脂熊市短期依然难以扭转,但中长期下跌空间有限,油脂的价格可能会在3月中旬出现阶段性反弹。

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